Vietinbank niêm yết trên sà n HoSE: Mối lo mang tên "xả hà ng"?

Bị giới hạn bởi Quyết định 03 vử tỉ lệ cho vay kinh doanh CK không vượt quá 3%/tổng dư nợ, nhưng sự kết hợp giữa NH-CTCK trong hoạt động nà y thời gian qua tử ra rất hiệu quả. Có những CTCK khi báo cáo kết quả kinh doanh cho thấy, hoạt động repo đã đóng góp một tỉ lệ không nhử trong lợi nhuận 2 quý đầu năm nay.

Lạc quan

Với tổng số hơn 121,2 triệu CP mã CTG được ấn định niêm yết và o ngà y 16.7 tới đây trên sà n HoSE, có đến hơn 47,3 triệu CP của Vietinbank - tương đương tỉ lệ 39% thuộc diện bị hạn chế chuyển đổi. Số lượng CP được tự do chuyển đổi và o ngà y giao dịch đầu tiên do đó thực tế sẽ chỉ còn chưa đầy 73,9 triệu CP với tổng giá trị theo mệnh giá xấp xỉ 6,57% tổng VАL của Vietinbank.

Phân tích vử mức giá chà o sà n ấn định ở 50.000đ/CP, Chủ tịch HАQT Vietinbank - ông Phạm Huy Hùng cho rằng, là  hoà n toà n không cảm tính và  mức giá nà y được đưa ra trên cơ sở các tính toán giá trị thực của Vietinbank, báo cáo tà i chính đến ngà y 30.6 và  dĩ nhiên có sự so sánh đối chiếu giá với CP của các DN tương tự đang giao dịch trên thị trường. "Song đây là  mức giá rất thấp so với giá trị thực bởi tôi cho rằng, giá trị thực của CP Vietinbank phải lên tới 7 chấm đến 8 chấm" - ông Phạm Huy Hùng lạc quan.

Sự tự tin của lãnh đạo Vietinbank vử giá trị CP đơn vị mình được đưa ra trên cơ sở NH nà y đang chiếm đến 11,6% thị phần tín dụng và  thuộc nhóm những NH dẫn đầu vử nguồn tiửn gử­i nội tệ trong toà n hệ thống. Nguồn vốn của Vietinbank cũng tăng mạnh trong hơn 10 năm trở lại đây với mức tăng bình quân 20% và  cao điểm lên tới 35%.

Sau 6 năm thực hiện tái cơ cấu tà i chính, hơn 9.760 tỉ đồng nợ tồn đọng được Vietinbank xử­ lý thà nh công (đạt 102,9% kế hoạch) và  trong 3 năm gần đây, tỉ lệ nợ xấu lần lượt được đưa từ mức 1,38% (năm 2006) xuống mức 1,09% (năm 2008). "Sau 6 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế của Vietinbank đạt tới 2.100 tỉ đồng và  do đó mục tiêu đạt 2.592 tỉ đồng và o cuối năm 2009 hoà n toà n trong tầm tay" - ông Phạm Huy Hùng nhận định.

Nghe ngóng và  xả hà ng

Những diễn biến thực tế trên sà n HoSE và o ngà y giao dịch đầu tiên vẫn nằm trong những dự báo nhưng như nhiửu NАT phân tích, phản ứng nghe ngóng và  xả hà ng sẽ là  khó tránh. Аại diện một CTCK có trụ sở tại HN cho rằng, so với mức giá đấu thà nh công bình quân trong đợt IPO cuối tháng 12.2008 (20.265đ/CP), mức giá tham chiếu cho ngà y giao dịch đầu tiên của CP Vietinbank gấp gần 2,5 lần.

"Ngoại trừ các NАT kử³ vọng dà i hạn, con số trên vượt ngườ¡ng lợi nhuận mong đợi của đa phần NАT, nên một phản ứng có thể dự đoán là  xu hướng bán sẽ rất lớn, dù rằng chưa thể nói là  xả hà ng" - song vị đại diện trên cũng cho rằng, các NАT đa phần sẽ vẫn nghe ngóng diễn biến giá trong một và i phiên đầu tiên trước khi quyết định tham gia thị trường với mã CTG.

Một điểm khá bất lợi với CTG là  xu hướng thị trường những phiên vừa qua không được tốt. Sau khi tăng giá mạnh hồi tháng 6, giá CP ngà nh tà i chính, NH đang giảm trở lại. "Аại gia" VCB và  BVH đang có những ngà y "đen tối" khi giảm xuống dưới cả giá chà o sà n. VCB đã bước sang phiên giảm thứ sáu liên tiếp và  tạm đứng mức 47.800đ/CP, trong khi chà o sà n giá 50.000đ/CP và  tăng kịch trần lên 60.000đ/CP phiên đầu tiên. BVH cũng đã có 3 phiên giảm sà n liên tục xuống 39.900đ/CP, sau khi đạt giá cao nhất 53.000đ/CP. STB 5 phiên gần đây mất khoảng 11%, ACB mất 6,8%, SSI mất 10%, PVF mất 11,1%...

Theo phân tích của CTCK SME, nếu điửu chỉnh theo thực tế tình hình 6 tháng đầu năm thì EPS của CTG và o khoảng xấp xỉ 2.000đ/CP. EPS tạm tính 2008 khoảng 1.500đ/CP. Như vậy PE hiện tại và  PE 2009 tương ứng 31 lần và  25 lần, khá cao so với mặt bằng hiện nay.

Các cam kết vử kế hoạch kinh doanh, mục tiêu lợi nhuận trong các năm tới của Vietinbank cũng như khả năng hiện thực hoá các chỉ tiêu nà y cũng là  một yếu tố khác ảnh hưởng đến quyết định của các NАT.

Một NАT tham dự buổi RoadShow của Vietinbank hôm 13.7 cho rằng, việc Vietinbank nâng tỉ lệ cổ tức từ 4,31% trong năm 2009 lên mức 12% trong 3 năm tới không ảnh hưởng nhiửu đến quyết định của các NАT, song khả năng hiện thực hoá việc đưa lợi nhuận lên mức 5.015 tỉ đồng và o năm 2012 lại tác động rất lớn đến giá CP của NH nà y.

Bên cạnh đó, sự đình trệ trong việc lựa chọn đối tác chiến lược nước ngoà i cũng ảnh hưởng đến tâm lý các NАT, dù rằng Vietinbank cho biết có thể hoà n thà nh việc nà y trong nử­a đầu năm 2010. Giám đốc Standard Chartered Bank (SCB) khu vực Mêkông - ông Ashok Sud - dù đánh giá rất cao đợt niêm yết của CP Vietinbank, song vẫn mới "hy vọng trong tương lai SCB sẽ là  một cổ đông của Vietinbank".